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中直股分(600038)季报点评:3季报再超预期,多发

2020-03-30

  中直股分(600038)季报点评:3季报再超预期,多发展收获季已至

  原题目:中直股分()季报点评:3季报再超预期,多发展收获季已至起源:国盛证券

  2019年前3季度净利润同增32.1%继续超预期,保持“买入”评级。公司宣布2019年3季报,1-9月份公司完成营收亿元(+%)、归母净利润4.05亿元(+%)、扣非后归母净利润3.83亿元(+%)。我们认为,公司正在继续兑现直升机减速升级换代与新机型逐渐放量的景气下行逻辑,已延续2个季度事迹超预期。我们保持前期盈利猜测,估计2019-2021年净利润为亿元,EPS为元,对应PE为倍,保持“买入”评级。

  营收增速再超预期,印证军用直升机处于高景气发展周期、公司订单充分。公司营收辨别同增11.5%、40.2%、28.4%,已延续2个季度超市场预期,印证直升机列装高景气、新机型继续放量。资产负债表端目标亦交叉印证公司在手订单充分:1)存货:19Q3存货156.7亿元(+12.25%),再创积年3季报新高,参考往年存货以在产品为主,估计公司在手订单充分、产能正继续释放;2)预收:截至19Q3合同负债金额37.1亿元(-4.87%),虽略有下滑但仍保持在公司3季报的汗青峰值左近,标明在手订单依然高企。

  盈利才华继续晋升,估计主要受益于型号放量带来的运营层面不时改良。2019年3季报公司完成净利率3.79%、同比晋升0.14pct,为2014年以来最高水平,盈利才华继续晋升,主要受益于运营层面不时改良、时代费率继续降低。2019Q3公司毛利率11.29%、同比降低1.15pct,发卖费率/办理费率/财务费率辨别为6.60%/0.71%/-0.17%,同比辨别降低1.08pct/0.13pct/0.07pct,延续中报趋势,发卖费用降低主要与售后效劳费用等增加有关,估计系随着军用直升机减速列装,公司交付成熟型号产品放量较快、售后效劳逐渐增加。

  一荣俱荣,营运才华及现金流量表异样改良清晰。2019Q3公司的存货周转率/应收账款周转率/总资产周转率辨别为0.64/6.84/0.43,较2018Q3的0.53/6.10/0.36均有清晰改良,同时公司的运营性活动现金流入102.99亿元(+20.5%),且这些目标均到达积年同期的最好水平。我们认为,营运才华及现金流范围的积极变更,均与公司已步入直升机交付高峰有关,随着型号产品交付不时减速及支出范围的扩大,回款及现金流状况继续改良。

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